在美股、港股双双上市的金山云控股有限公司（以下简称金山云），在资本市场可谓十分得意。不过，在市场份额方面，却受限于云计算市场竞争激烈，表现有些差强人意。

据最新数据显示，国内公有云头部效应日趋明显，CR5已占据行业70%的市场份额。因此，对于金山云而言，增长空间十分有限，而对于美港两地的投资者而言，金山云的未来恐怕也难以看清。

那么，这个曾一度排名行业前三，市场份额甚至仅次于阿里云、腾讯云的头部玩家，是如何一步步掉队，甚至如今早已不在Top5阵营的？我们通过金山云近年以来接连亏损的财报数据，或许可以对其发展状况窥见一斑，也可以找到其节节败退的原因所在。

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亏损收窄但冲击头部无望

作为中国独立云服务提供商，上市公司金山云的财务状况非常受投资者关注。近日，金山云公布了截至2023年12月31日的第四季度和财政年度未经审计的财务业绩。

数据显示，金山云2023年第四季度营收17.225亿元，同比增长6%，净亏损2.868亿元，同比缩窄45%，调整后净亏损2.504亿元同比缩窄54.7%；而2023年全年营收70.475亿元同比下降13.8%，净亏损21.836亿元，调整后净亏损12.911亿元均同比大幅缩窄。

尽管2023年第四季度及全面净亏损均有收窄，但是第四季度其营收在增长，净利润却依然告负却足以说明，金山云的正向盈利模型尚未形成，而全年净亏损超过20亿的数据，也预示着金山云走出亏损“泥潭”或许尚需时日。

值得注意的是，金山云的亏损由来已久，甚至有扩大之势。例如，据东方财富网数据显示，从2019年-2022年度，金山云实现归母净利润分别为-11.11亿元、-9.62亿元、-15.89亿元和-26.58亿元，这也意味着，在2023年以来，金山云就已经累计亏损达到63.2亿元。

据了解，金山云的主营业务分为公有云和行业云两个核心部分。其中，金山云提供结合了统一的IaaS基础设施和PaaS层的全套云产品，产品体系包括云计算、云服务器、云数据库、云安全、云存储、云分发等；针对游戏、金融、医疗健康、政务等垂直行业，金山云研发并提供行业解决方案。

据金山云给出的亏损原因，多数是金山云主动缩减CDN服务规模、行业云项目并进行更为严格的筛选等。而时至2023年第三季度，金山云的营收规模已持续6个季度下滑。

虽然2023年第四季度其营收规模的增长，已开始触底反弹，但是接连亏损之下，金山云的市场份额也呈现掉队的颓势。

据IDC《中国公有云服务市场（2023年上半年）跟踪》报告显示，中国公有云服务整体市场规模（IaaS基础设施即服务/PaaS平台即服务/SaaS软件即服务）190.1亿美元，在IaaS市场，阿里云、华为云、中国电信、腾讯云、AWS排名前五，市场份额总和是72.4%；PaaS市场的前五名也是上述厂商，只是排名有所变化，市场份额总额66.9%。

这也意味着，金山云在公有云IaaS和PaaS市场均没有进入行业前五。而留给金山云争夺的市场空间与进入头部阵营的机会也不多了。

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转型遭遇拦路虎，毛利率提升是“杯水车薪”

投资者对金山云的营收下滑、长期不盈利等现象反复提出质疑，而金山云却总是用一句“主动缩减为CDN（内容分发）客户提供的服务规模”来回应。但是对于金山云如何重回增长，何时实现正向盈利，金山云似乎并没有找到很好的路径。

如多位业内人士分析认为，金山云收缩CDN业务无可厚非。因为该部分已被金山云过去几年的业绩数据验证，不仅面临业务同质化，而且对于金山云的规模与利润增长帮助十分有限，更难达到投资者对金山云的未来预期。

据了解，在激烈的市场竞争下，金山云公有云服务市场对对手蚕食十分严重，在该部分业绩大幅下滑的趋势下，金山云也进行了自我战略定位的分析，并试图押注行业云服务。不过，该部分业务的增长也不“理想”。虽然2023年第四季度其行业云实现收入6.70亿元，环比增长10.2%。

但是，不可忽视的是，聚焦行业云也并非一片坦途。实际上，目前各大云服务厂商也开始在金融、政府、公共服务等垂直行业推出更加个性化的云计算服务，尤其是以华为和三大运营商为代表的云服务企业，也正在对金山云的市场地位构成“威胁”。

如果说营收规模的增长遇到瓶颈，是金山云面临竞争压力所致，是其转型优化营收结构，并没有得到积极正向的反馈。那么，盈利能力不足却堪称是金山云的发展“硬伤”。

值得注意的是，在阿里云早年率先盈利后，腾讯云已一改昔日烧钱抢占市场的发展策略，将云服务实现盈利的目标放在首位。

例如，据媒体报道，在2022年底的腾讯全球数字生态大会上，腾讯CSIG CEO汤道生提到了未来腾讯将专注“关键产品赛道”与“打造技术壁垒”，并明确提到腾讯云将作为“被集成方”，协助合作伙伴完成集成和交付。

此外，在如何平衡腾讯云追求规模与盈利的发展目标上，汤道生在采访中表示，宁要150斤的强壮，也不要200斤的虚胖。

由此可见，腾讯云宁可以“被集成”的方式去提升利润率，也不愿再烧钱去抢占市占率。互联网背景的云服务大厂的态度与风向转变，对于目前尚且处于亏损状态的金山云而言，显然并非是一个好消息。这也意味着，此时的金山云不仅要与头部云服务厂商拼规模，还需要拼谁能靠规模化盈利，长长久久地活下去。

事实上，金山云也如腾讯云，在追求营收规模化增长的同时，更加注重盈利能力的提升。以

2023年三季度为例。彼时，金山云调整后毛利率12.1%，创历史新高。这项数据也是金山云一年来的财报亮点，同比均大幅增长。

难能可贵的是，2023年第四季度，金山云调整后毛利率达15.2%，相较上季度大幅跨越3.1个百分点，并连续6个季度持续稳步提升，并且再创新高。

只是，在规模十分有限的前提下，金山云的毛利率提升似乎显得有些杯水车薪。这通过金山云对于扭亏为盈的时间点为何时有些闪烁其词便可窥见一斑。

众所周知，决定一个企业盈利能力的，并非只有毛利率，还有公司市占率、内部经营管理、研发投入以及市场营销支出等费用的管控。而目前看来，金山云的市场规模在行业内并不占据优势。

虽然毛利率保持着两位数的增长，但是其盈利能力依然没有体现出来。因此，在行业即将进入“价格战”时代时，其未来实现正向盈利的挑战，仍将持续存在。

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AI及价格战时代来临，金山云或首当其冲

行业竞争加剧，云服务厂商在拼技术、拼服务之后，已经逐渐转向了拼价格。3月初，阿里云举办2024年度战略发布会，高调宣布全线云产品售价下调，平均降价幅度超过20%，最高降幅达55%，即日起执行。在阿里云新价格生效后，数百万企业为之欢呼雀跃。

超50%的降价幅度，直接将云服务厂商的“价格战”氛围拉满。值得一提的是，这并不是阿里云首次降价，早在2023年4月，阿里云在2023阿里云合作伙伴大会上宣布史上最大规模降价，核心产品价格全线下调15%至50%，存储产品最高降幅达50%。

很显然，头部云服务厂商的大幅度降价，对本身就盈利能力不足、长期亏损的金山云而言，可谓雪上加霜。可以预见的是，当市场份额国内第一的阿里云开始拉响价格战的序幕后，市场份额排名紧随其后的几个Top级玩家必然会快速跟进，由此也让处于第二梯队的金山云不得不采取更有效的围堵、防守策略。

值得注意的是，如此残酷的价格战不仅压缩了整个行业的利润空间，对金山云这种中型云服务提供商的市场竞争力、价格定位等都形成了足以致命的冲击，用首当其冲来形容甚至也不过分。

更令人担忧的是，在AI大模型的热潮之下，云服务大厂都在积极推进人工智能技术与云计算技术的融合，甚至早几年就纷纷开始布局AI技术在云服务市场的深度应用。

例如，人工智能巨头科技企业百度在AI方面的优势不言而喻，而其百度智能云也在百度“云智一体”的战略下，增色不少。而头号玩家阿里云，更是在阿里钉钉企业生态、通义千问AI大模型等产品的加持下，大厂优势也进一步释放。反观金山云，似乎没有太多“拿得出手”的AI技术，来让其在这个全新的云计算时代，立于于不败之地。

而且，金山云在研发投入不及头部玩家的同时，其2023年总现金流出超10亿元，这一数字不仅进一步凸显了其财务状况的紧张，也表明了在过去两年中，公司在现金管理和运营效率上可能面临着挑战，尤其是对于需要大量前期投资和持续研发支出的云计算企业而言，更有捉襟见肘之势。

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结语

作为云服务市场的实力玩家之一，早年的金山云在行业也占据了一席之地，虽然背靠小米与雷军，也有一些资源优势。

不过，随着阿里云、腾讯云、华为云、三大运营商提供的云服务等在各自领域逐渐崭露头角，加上海外的AWS等强势玩家对我国云计算市场虎视眈眈，金山云的市场地位也十分堪忧。

而在各大云服务厂商开始加码“价格战”之时，金山云也因为其AI技术优势不足、研发投入力度不够等因素，在未来的市场角逐中恐怕也难有胜算。