量贩零食烈火烹油，行业混战愈发激烈。

去年开始，资本注入和并购都成为行业主旋律。万辰集团先后收购好想来、来优品、吖滴吖滴、陆小馋、老婆大人等5家零食品牌跨界加入零食战场。11月，国内零食量贩两大巨头“赵一鸣零食”与“零食很忙”官宣合并，引发热议。

马太效应之下，行业变成“两超多强”的竞争格局，可以预见的是，2024年将是零食很忙和万辰系之间的直接较量。当鲜品食用菌的主营业务失利，万辰试图跨界靠量贩零食逆风翻盘，到底会有多少胜算？

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被迫转型

一直以来，万辰生物所从事的业务都是鲜品食用菌的研发、工厂化培育与销售，主要产品为金针菇、真姬菇等，只是，在多种因素的制约下，食用菌企业业绩不稳，成长性不足，上市当年，万辰就因食用菌价格大跌、原材料价格上涨，导致公司业绩大跌75.61%。

成长困境之下，公司面临急速转型。

2022年8月，公司和实际控制人之一的王泽宁与股东共同出资成立南京万兴，开始量贩零食连锁经营业务，开启第二曲线自救。

为什么是零食赛道？

凭借效率更高，同时满足用户“多快好省”需求的特性，量贩零食行业成为过去三年消费行业增长最快的细分赛道之一，在各行业都红海的情况下，量贩零食展现出巨大的想象空间。

目前，整个量贩零食行业总体呈现出小而散的局面，市场集中度不高，而这或许也正是万辰跨界进入的考量。通过资本助推跑马圈地，从而利用规模效应控制供应链，减少渠道的流通环节达到降低成本的目的，最终得以提供更便宜的终端价格来竞争。

但硬币的反面是，对于量贩零食店而言，资金和管理门槛都不高、产品同质化严重，多个品牌共用一个供应商的现象屡见不鲜，在这样一个行业，低价卷规模便成为最大的核心竞争力之一。

赛道优略势异常明显。2024年开年，行业价格战如约而至，量贩零食门店的折扣从6.8折一路降到4.2折，数据显示，截止2024年初，全国量贩零食门店已达四万家，而新注册企业数量还在呈上升趋势，未来量贩零食行业将面临更加严峻的挑战。

从战略来看，万辰集团今年初宣布投入12亿打南方市场，开展高补贴式竞争，万辰已经打算深入零食很忙腹地，2024年将头部品牌争夺战无疑将变得更加血腥。

而消费行业分析师于盛梅表示：目前量贩零食的市场还在快速扩容，预计未来两年内将看到量贩零食市场的饱和度。

换言之，万辰还有辗转腾挪的时间和空间，只是，它能否撑到全面胜利的时候呢？

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盈利迷局

1月19日晚间，万辰集团发布2023年度业绩预告，预计全年实现营收90亿至96亿元，净亏损却达到8900万元至6900万元，这是万辰集团自2014年以来的首次亏损。

对于亏损的原因，万辰归因于食用菌业务毛利率下滑以及量贩零食业务仍处于快速扩张阶段，成本投入较多所致。

2023年万辰集团大肆收购、合并，截至2023年12月，万辰集团（好想来、来优品、吖嘀吖嘀、陆小馋）门店数量超过5000家，但是，值得一提的是，2023年其闭店率也处在8%-10%之间，比起同行较高。

而快速整合的代价便是负债持续身高以及现金流危机。

据财报来看，截至今年6月末，公司资产负债率由上年的27.96%增至68.93%，在三季报后资产负债率继续上升增至74.86%，短期借款更是高达4.69亿元，经营性现金流-6092万元。

同时，横向对比来看，在所有头部零食品牌里，良品铺子、来伊份、一鸣零食毛利率分别为28.54%、42.48%、30.18%，同行业平均水平也在33.73%，而万辰的毛利率只有7.91%，并且这一差距还在随着业务扩张逐渐拉大。而其对应的净利率同样差距较大，零食很忙5000家店对应净利率超过3%，但万辰6000家店净利率仅有1.65%。

在《博望财经》看来，目前两方仍然处于竞争白热化阶段，短时间内万辰必须策马狂奔不断烧钱，在价格战未结束之前，万辰的盈利能力不仅很难出现改善，或将持续下降。

03

恶战隐患

作为一个本身没有什么壁垒的赛道，量贩零食最终一定会陷入红海竞争。

量贩零食的加入必然挤压三只松鼠、良品铺子、盐津铺子等品牌部分的市场份额，但是传统零售也或将加大量贩零食店的布局，最终局面只能是互相残杀。

然而，缺钱的万辰真的有能力维持这场龙争虎斗的恶战吗？

如果参考海外市场，无论是Costco还是达乐一元店，高性价比、高周转的零售特性有明显穿越周期的属性。但是，在食品产业分析师朱丹蓬看来，量贩零食是以规模效应为主、品牌效应为辅，供应链为补充的发展模式，由此看万辰的短板非常明显。

万辰以菌类业务起家，零食板块的资源、能力有限，在量贩零食赛道万辰实际上属于非专业户，如今行业进入高度同质化和高竞争度的发展节点，在此背景下万辰的胜算其实很小。

去年8月，万辰定下2023年-2025年目标：公司营业收入分别达到35亿元、40亿元和45亿元。而公司的食用菌业务收入常年维持在4-5亿元，很难有大的增长，所以业绩目标的实现，大部分得依靠量贩零食业务。

但是，现在来看，新业务的竞争最终只能变成拼资本、拼规模的游戏。而量贩零食低客单、低毛利的模式，也对品牌的精细化运营提出更高的要求，没有给顾客带来其他价值的动作只会越来越无效。

今年开始，万辰系与赵一鸣两个品牌已经短兵相接，“翻牌”恶性竞争。1月20日，万辰系加盟商在社交平台上发布联合声明，抵制赵一鸣对其 “翻牌” 的行为，次日，零食很忙湖南加盟商也在社交平台上曝光着录音称，有自称万辰系招商人员让其“翻牌”。

根据Tech星球的报道，零食很忙湖南加盟商的曝光录音称，“根据业绩最低20万的补贴，再加上每个月进货额有返租返利，邀请你们翻牌。”

在这个低壁垒的新兴市场，品牌之间的守阵地、拓市场已经没有了其他手段，只能利用破坏行业生态的恶性手段竞争。

国联证*在报告中提到，整个行业能达到7万家门店，相比于茶饮市场，量贩零食赛道应该很难出现多个万店品牌。

万辰和零食很忙都在“重拳出击”争夺有限空间下的上岸机会，但是，回到常识，凡是违背市场规律的，一定不会太长久。

End

疫情过后，国内用户的消费决策趋向理性，更加追求性价比，也让量贩零食站上风口有了更多的生存空间。

只是，消费者对于零食的需求总会到达一个上限，任何一个靠补贴和资本推动快速发展的行业，最终都会变得一地鸡毛，无论是网约车、社区团购还是共享单车，没有例外。