2021年全球汽车销量在8105万辆左右，我国汽车产销分别完成2608.2万辆和2627.5万辆，同比分别增长3.4%和3.8%，结束了自2018年以来连续三年下降的局面，同时产销总量连续13年稳居全球第一。

截至2021年底，我国汽车保有量达到3.02亿辆，其中新能源汽车保有量达784万辆，比上一年增长了59.25%。

在汽车行业逐步回暖的情况下，与汽车保有量息息相关的汽车诊断行业市场规模逐渐扩大。

据统计，2020年全球汽车诊断市场规模约为410亿美元，预计2025年将达到529亿美元。并且随着新能源汽车市场的快速发展，针对这一类型车辆的诊断市场也站在了风口上。

2020年上市的道通科技[688208.SH]，正是从汽车诊断行业起家，凭借新能源汽车及充电桩的快速普及，迎来了又一个广阔的市场。

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炒作概念的嫌疑

道通科技目前有三大产品线：汽车综合诊断产品、针对汽车胎压监测系统的TPMS系列和针对汽车智能辅助驾驶系统的ADAS系列。随着大数据、新能源等热门赛道逐渐火爆，又切入了软件云服务与新能源汽车产业。

其核心竞争力在于对各类汽车品牌、车型的“超强兼容性”，不仅兼容国内车系，还兼容各类美洲、欧洲、亚洲车系，主要服务于大中型独立维修机构。

产品远销海外，尤其是在北美市场，道通与汽配连锁零售商和汽车后市场大型综合性批发商均保持着良好合作关系。

2021年来自境外的营收接近20亿，占总营收的比重接近90%。

然而过度依赖境外市场也给收入带来了众多不确定因素，比如汇率风险、疫情的冲击以及贸易摩擦带来的影响。

2021年道通科技实现营收22.53亿，同比增加42.84%；归属于母公司股东的净利润4.38亿，同比增长1.31%。

营收的大幅增长还要归功于研发投入，公司的研发人员达到1122人，占公司总人数的67.23%。

研发投入5.22亿，同比增长84.10%，占营业收入的23.19%，在行业内处于中上游水平。

公司透露了未来的布局，将在汽车新能源化发展趋势下研发能兼容更多车型的产品，在汽车后市场的维修、保养、充电、储能等方面发力，以及布局充电桩。

然而中国“桩企”出海要想获得海外市场的认可，还需要在当地解决充电桩安装、零部件维护等多方面的售后服务，困难可想而知。

财报中大量篇幅用于规划新能源市场的美好蓝图，实际上并未单独显示新能源产品线的收入，只有部分财报说明透露出一些蛛丝马迹。

2020年电池检测产品才新上市（被划分在其他产品中），至于充电桩的盈利情况，压根没体现出来，这一点，从公司在研的重点项目公示也可以看出来。

目前公司有5个在研项目，新能源汽车智能维修、智慧充电检测、远程专家、四轮定位仪与ADAS标定结合产品以及ADAS系统项目。也就是说，针对新能源汽车的诊断产品、甚至是充电桩，还在研发中。

疯狂投入研发虽然带来营收明显增长，但在新业务、新产品还未成型的初期，叠加国际运费上涨、人民币升值、材料成本上升等因素，共同导致了净利润增幅平平。

可见炒作热门概念也无法掩盖盈利的真实情况。

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并购一地鸡毛

2021年道通科技以7.45亿的价格收购了大族控股集团持有的彩虹科技100%的股权，这家彩虹科技什么来头？企查查上显示该公司成立于2006年，经营范围非常简单，显示为投资兴办实业、国内商业、物资供销业、经济信息咨询。

看上去和道通完全不搭边，但是被收购后，其经营范围里增加了物业管理、停车场服务以及电动汽车充电基础设施运营。

2020年和2021年上半年，彩虹科技合并报表净利润分别为206万和368万，净资产均不到1亿。但被收购时，中介机构对净资产评估增值6.59亿，增值率达到679.04%，为什么评估值与账面价值差异如此悬殊？

关键在于彩虹科技的子公司彩虹纳米有一栋位于深圳福田第五工业区的办公楼

，总建筑面积为2.36万平方米。

很明显，道通收购彩虹科技只是买了栋楼，对其主营业务并没有太多帮助，反而有可能带来其他连锁反应，比如拖累公司的现金流。

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现金流恶化

上市前三年，净利润与经营活动产生的现金流完美匹配，可惜上市即巅峰。2021年收购彩虹科技等几家公司后，经营现金流净额跌为负数，与净利润的巨大差异只能说明盈利有水分。

大部分收入来自赊销，这一点，从应收账款的走势也可以看出。虽然周转天数在2个月左右，账期不算太长，但应收款多了，难免存在无法收回的风险，坏账损失也随之走高。

除了经营活动产生的现金流缩水以外，用于收购交易支出的现金接近7亿，公司的现金流并不宽裕。于是发行可转债募集资金12.8亿，其中4.83亿用于支付股权收购款，4.16亿将用于新一代智能维修及新能源综合解决方案研发。

2021年用于固定资产方面的投资只有2亿左右，大笔闲置资金被用于购买理财产品。

一方面买理财，另一方面公司还在向银行借款，2021年共发生借款4.55亿。

首发上市、发行可转债募集的资金仍然无法满足资金需求，可见收购一系列公司不仅没有改善经营现金流，反而带来了巨大的资金压力。

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刚上市就大手笔分红？

道通科技上市初期，前两名自然人股东持股比例接近50%，上市当年，归属于上市公司的净利润实现4.33亿，而分红就高达2.25亿，分红率为51.96%。

对于股东来说，分红固然不是坏事，但大部分分红进了大股东的腰包，并且刚上市就大手笔分红，实在难以稳定股东们的信心，是对未来缺乏长远打算，又或是对公司缺乏信心？

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总结

上市以来，部分股东陆续减持套现，近期又有两名监事减持股份，可见对公司未来发展存有疑虑。结合2021年的业绩表现，可以感受到财报中处处透露着“画饼”的嫌疑。

借助新能源诊断项目研发、收购公司等募集大量资金，却仍然缺钱，钱用到哪儿去了？什么时候能看到产出？

反正有些股东是等不及了，因为美好蓝图可能还在研发中。